(Grafik von Visual Capitalist veröffentlicht am 5. Oktober 2023)
Finanzielle Risiken geraten bei Marktstress in den Vordergrund.
In Zeiten der Unsicherheit wird Liquidität für Anleger besonders wertvoll. Liquidere Vermögenswerte können in Bargeld umgewandelt werden, ohne viel an Wert zu verlieren. So greifen Anleger in Zeiten wirtschaftlicher Turbulenzen aufgrund ihrer relativen Sicherheit häufig zu US-Staatsanleihen.
Die obige Grafik zeigt mithilfe eines angepassten Modells von TradingView, wie Vermögenswerte im Verhältnis zum Dollarwert sowohl riskanter als auch größer werden, wenn sie sich in der sogenannten Exter-Pyramide nach oben bewegen.
Die Anatomie des finanziellen Risikos
John Exter, ein Ökonom und ehemaliges Mitglied der Federal Reserve, entwickelte Mitte der 1970er Jahre das Modell des finanziellen Risikos.
Bei den riskantesten Vermögenswerten handelt es sich um Derivate. Es sind Finanzinstrumente, die auf den Bewegungen eines zugrunde liegenden Wertpapiers wie Währungen oder Rohstoffen basieren. Sie sind oft stark gehebelt, was bedeutet, dass Anleger nur sehr wenig Geld für diese Einsätze einsetzen und dadurch schnell Verluste erwirtschaften können.
Derivate haben einen atemberaubenden Marktwert von 600 Billionen US-Dollar.
Auch Privatunternehmen und Immobilien gelten als mit einem höheren finanziellen Risiko behaftet. Da es keinen zentralen Marktplatz gibt, auf dem sie schnell verkauft werden können, bergen sie ein höheres Betriebsrisiko und eine geringere Liquidität. Oftmals ist es schwieriger, sie in Bargeld umzuwandeln.
In der Pyramide nach unten bewegen sich die börsennotierten Aktien im Wert von 120 Billionen US-Dollar, die über einen zentralen Markt verfügen, in erheblichen Mengen gehandelt werden können und Finanzdaten offenlegen können, während sie gleichzeitig die Wertpapiervorschriften einhalten.
US-Staatsanleihen gelten als eines der geringsten finanziellen Risiken weltweit, da die USA noch nie in Verzug geraten sind und der US-Dollar als Reservewährung fungiert. Kurzfristige Treasuries gelten als sicherer als längerfristige Anleihen, da sie aufgrund der kürzeren Haltedauer ein geringeres Ausfallrisiko aufweisen.
Im Falle eines Liquiditätsengpasses ist Bargeld für viele das A und O. Doch für Exter war Gold aufgrund seines begrenzten Angebots der sicherste Vermögenswert. Vor 1971 waren die meisten Währungen an Gold gekoppelt. Tatsächlich ist die aktuelle Ära des Fiat-Geldes – Währungen, die nicht durch eine physische Ware gedeckt sind – eine historische Ausnahme.
Domino-Effekte
Während einer Marktkrise kommt es bei Vermögenswerten an der Spitze der Pyramide tendenziell zu den größten Wertverlusten.
Auf diese Weise wird das Ausmaß des Verlusts im Allgemeinen geringer, je weiter man in der Pyramide nach unten geht. Relativ sicherere Vermögenswerte können aufgrund der höheren Nachfrage an Wert gewinnen.
Vom 1. Januar bis zum 21. März 2020 fiel der Ölpreis bei zunehmender Unsicherheit um über 60 %. In einer schwächeren Konjunktur sinkt die Ölnachfrage typischerweise. Im Gegensatz dazu stiegen die Preise für Anleihen mit längeren Laufzeiten.
Es ist erwähnenswert, dass die Renditen nicht perfekt der Reihenfolge der Pyramide folgten, aber das Modell kann als allgemeine Richtlinie dafür dienen, wie Vermögenswerte auf Krisen reagieren können.
Finanzielles Risiko im heutigen Umfeld
Die jüngsten Turbulenzen im US-Bankensektor führten zu Volatilität bei einigen Finanzanlagen.
So wie US-Staatsanleihen einer extremen Volatilität ausgesetzt waren, da Zinsspitzen zu einem Wertverlust führten, waren US-Anleihen mit Marktturbulenzen konfrontiert. Wenn bei sichereren Vermögenswerten Unsicherheit herrscht, kann sich dies auf die Ebenen oberhalb der Pyramide auswirken.
Interessanterweise war die Volatilität an den Anleihemärkten höher als die Volatilität im S&P 500. Dies lässt sich an der Differenz zwischen dem Anleihemarkt-Volatilitätsindex, bekannt als MOVE-Index, und dem VIX-Index, der die Volatilität des S&P 500 abbildet, erkennen. Im April 2023 lag die Differenz zwischen dem MOVE-Index und dem VIX-Index nahe dem 20-Jahres-Höchststand.
Dies könnte darauf hindeuten, dass Aktien im Verhältnis zu ihrem wahren Wert falsch bewertet sind. Da die Zinssätze auf den höchsten Stand seit 16 Jahren steigen, sind die Kreditkosten gestiegen, was sich auf die Liquiditätsreserven und die Liquidität der Unternehmen ausgewirkt hat.
Insgesamt könnte es einige Zeit dauern, bis sich die Auswirkungen der aktuellen Volatilität auf das allgemeine Finanzrisiko am Markt bemerkbar machen. Historisch gesehen hat es etwa 18 Monate bis zwei Jahre gedauert, bis die tatsächliche Wirkung der Geldpolitik am Markt spürbar wurde.
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